2017年9月14日 星期四

1098 路勁基建


1098 路勁基建是一間十分特别的公司,因為主要業務有國內房地產開發和經營多條收費公路。不過市場好像不太歡迎這樣的公司,因為作為公路股,它的派息不穩定,作為二三線內房股,市值只有 90多億,也吸引不到投資者注意,所以股價長期偏低,市盈率平均只有 4-5倍。

路勁基建中期報告 2017
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0904/LTN20170904770_C.pdf

從以上中期報告,路費收入相對每年增長穩定,但只佔集團收入大約 12%,其余大部份是房地產收入。所以路勁基建是一間房地產發展企業。


公司基本因素



和大部份房地產發展商一樣,整體財務比率不是太好,負債高、純利率低丶ROE和資產回報率也是偏低。基本上要買內房股便要接受這些風險,但只要內地房地產持續攀升,其實很多內房股雖然負債高,但現金流也是很健康。


從以上五年營運數據,營業䫓和盈利不十分穩定,派息也沒有每年增加。

股票估值


路勁基建五年 P/E 高低 3.50-7.46倍,平均 5.48倍,現價 $12.86 P/E 7.61倍。以 2017上半年業績預計全年 EPS $2.00計,預測市盈率 6.43倍。

如果以息率計,五年息率高低 5.80-11.49釐,平均 8.65釐,現價息率 5.29釐,是五年以來最低。半年業績派息增加 15%,除非未期息大幅增加,現價股息回報不是太吸引。


以週線圖看,最近一年升幅是直線上升,好像有些過火。

當初買入路勁基建,原因是上半年物業銷售增加 70%,如保守估計盈利增加 50%,全年盈利有 $2.50 以上。但公布了半年業績,盈利只增加了 26.7%,比預期差,派息又沒有相對增加。 雖然大部盈利下半年才入帳,但下半年的銷售成績也是未知之數,因此現價或者已經反映了大部份盈利因素。

所以組合昨天以收巿價 $13.00 沽出 2000股路勁基建。


( 權益披露 :  筆者現在沒有持有以上股票 )

2017年9月7日 星期四

0270 粵海投資


翻開粵海投資 2016年報
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0426/LTN20170426428_C.pdf

集團業務包括了水資源、物業投資及發展、百貨、酒店持有、營運及管理、能源項目和道路及橋樑共六項


從以上劃分,最大的佔比是水資源,佔集團收入 60% 以上。而 65.1億收入中有 44.9億是來自對香港供水,其余是深圳、東莞等地區。而東深供水項目税前利潤為 32.7億,占集團總利潤 57.5億的 57%。

由 2015至2017年,香港供水協議每年以大約 6.4%增長,2017年已經定明了有大約 47.8億收入。所以如果港深人口不斷增加,對水的消耗只會有增加不會减少。還有基本上除了粤海投資不會再有其他競爭者,因此集團每年有一半以上的利潤是穩賺不賠的。


公司基本因素



粤海投資是另一間所有財務比率在五年内也是合格,沒有一些負面的公司。ROE 大約 12%、純利率超過 40% 以上、負債低、資產回報合理、現金流持續增加和派息率穩定,加上業務有護城河保護,所以是一間非常值得長期投資的企業


從以上五年營運數據,營業䫓和盈利也是持續增長。但最吸引的地方是每股派息增長,就算 2014年盈利倒退,派息也是維持着 20% 增長。以現在市場普遍鍾情於有穩定派息的公司,如果以每年覆息 20% 計算,四年股價便會翻一翻。


股票估值


粤海投資五年平均 P/E 高低 13.27-20.38倍,現價 $11.30 P/E 17.27倍。以 2017上半年業績預計全年 EPS $0.82計,預測市盈率只有 13.78倍,接近歷年 P/E 底部。

如果以息率計,五年平均息率高低 2.80-4.32厘,現價息率 3.72厘。半年業績派息增加 20%,如果全年派息增加 20% 到 $0.5。預計息率 4.42厘,接近歷年息率頂部。



從五年週線圖,股價由最低 $2.71升到最高$12.58,五年升了 4.64倍。

組合昨天以收巿價 $11.28 再買入 2000股粵海投資,如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

2017年9月4日 星期一

股票組合更新 (2)


組合星期五止蝕了 0992聯想,換入 3888金山軟件。

暫時組合沒有什麼表現,現有 19隻股票,用了 25%資金。19隻股票裏 7隻虧損,11隻有盈利,1隻持平。

跌幅最多是 3311中國建築,升幅最多是 1099國藥控股。

除了聯想其餘公佈了業績的公司,普遍業績合乎預期,所以會繼續持有。

組合股票數量沒有上下限,現在還是持倉偏低,所以個別股票會再侍機增持和不時買入新的股票。

( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

2017年8月31日 星期四

1260 皓天財經集團


今日組合買入 1260 皓天財經集團,今次又借用另一 blogger 的文章,裏面有關於這一隻股票的資訊。

窮家女省錢日記

其實這一隻股票坊間比較少人講,雖然在財經界冇人唔識,我也是在國內的論壇看到國內人介紹才認識,而他認識的原因是巴菲特,不是巴菲特有提過這一隻股票,而是用巴菲特對 ROE 的要求,搜尋香港的股票,皓天財經會是其中之一。


公司基本因素



用以上列表分析, 皓天財經是 blog 裏分析過的股票,唯一一隻所有財務比率也是合格,沒有紅色和負面的。

ROE 有 20%、純利率接近 40%、負債低、資產回報高、現金流健康、應收帳款在合理水平和派息率高達 60%,基本上沒有什麼可以挑剔。


看看五年營運數據,一直也是平穩上升。雖然 2016/2017年度營業額下跌,但也保持了盈利上升和增加派息。當然市場會懷疑是否增長不再,開始走下坡,所以股價從高位下跌了超過 20%。

翻開二零一七年度報告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0712/LTN20170712396_C.pdf

皓天財經主要收入來源在兩方面,第一是財經公關服務,第二是國際路演服務。去年營業額下跌是因為 2016年新股 IPO 減少,所以國際路演服務收入減少,但財經公關服務同期增長了 11.8%。

集團通過進一步在中國內地丶新加坡等國際都市建立辦公室,拓展海外和國內 IPO 路演服務,以增加這方面的收入,而這方面的業務在 2016/2017年度已經開市運作。

至於開展人力資源服務和「皓天雲」金融服務平台只是開始階段,還是未知之數。不過看到管理層積極地開拓其他收入來源,以保持增長。

還有在今年初股市跌浪中,公司在 $2.00 之間回講了 2014000股普通股股份,可能是管理層認為公司價值所在。


股票估值


皓天財經用 P/E 和 P/B 估值,現價未算是最抵買,只是在歴年估值中的中間位置。

五年平均 P/E 高低 5.70-11.46倍,現價 $1.82 P/E 8.02倍,接近中間偏下位置。但上年 P/E 低位在 7.10倍。

至於五年平均 P/B 高低 1.27-2.51倍,現價 P/B 1.63倍,也是中間偏下位置。上年 P/B 低位在 1.44倍。


從五年週線圖,股價在大型上升浪中,現價大約在之前的密集區。下一級密集區大約在 $1.50 至 $1.60 之間,也是差不多上升趨勢線的支持位置。

其實皓天財經走勢有些類似惠理集團,也是證卷相關行業,市好的時候升到爆,市唔好也有生意做。今年市旺,預期年尾和下年新股 IPO 數量會增加,有利今年和下年業績。

組合今天以收巿價 $1.82 買入 10000股皓天財經集團如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

2017年8月30日 星期三

0806 惠理集團


恆生指數由 2016年初 18278.8點升到昨天的 28071.59點,差不多已經升了一萬點。但今次香港股市的升市,感覺上和以前真的很不同。升勢只集中在幾隻藍籌股身上,不單止很多股票沒有升幅,連一些基本因素好,長期增長的股票也只是上下浮沉。以前市況好,券商、證券相關行業的股票,一定會跟隨市況上升,因為盈利有顯著的增長。但今次內地券商和香港證券公司也沒有受惠,還有今天組合買入的 0806惠理集團也是一樣。

其實最近有幾樣對惠理集團利好的消息,但好似對股價都是做不到催化劑作用。

1) 首先在 5月22日公告有第三方有意收購惠理基金
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0522/LTN20170522763_C.pdf

通常無論收購成功與否,股價應該會先炒上,但惠理集團只升了一日便由當日高位 $8.05 反覆下跌到上星期一低位 $6.62。

2) 由年初的每月公布,惠理集團所管理資產總值每月上升,由年初的 $140億美元上升到 7月份的 $161億美元,升幅 15%。惠理基金主要收入來源是基金管理費,理論上管理資產越多,所收管理費便會越多,盈利便會上升。但市場對這些消息好像完全沒有理會。


3) 到了 7月4日,惠理集團公布了正面盈利預告,但股價反覆上升了一個月便重新下跌。

8月15日公布了中期業績,盈利同比上升了 4290% ,但對股價也沒有什麼幫助。
截至二零一七年六月三十日止期間的中期業績公布
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0815/LTN20170815252_C.pdf


公司基本因素




從以上列表可以看到之前幾年,惠理集團各樣財務比率也是十分好。ROE 有 13 以上,純利率更可達到 50 以上。負債低,公司浄現全,派息比率高。因為它是資產管理公司,所以沒有存貨週轉率和應收帳款。因此我加入了它的每年 P/A 高低作比較。

對於用 P/A (Price per Asset Under Management) 作估值,詳細解釋可以在藍冰手記找到,他對惠理集團的分析十分詳細。我沒有他寫得那麼好,所以只有借用一下他的文章。

藍冰手記
http://www.airmanblue.com/2017/02/24-feb-17-0806-17.html




不過從以上五年營運數據可看到,管理費不是唯一盈利來源,還有表現費。因為 2015年管理資產比 2014年多,但盈利也比 2014年少。最新中期業績裏表現費同比上升 4.29倍,但也只是管理費的 4%,所以預期下半年能收到的表現費應該更多。


股票估值


從以上五年 P/A 高低,如果不計 2015年因為大時代估值偏差不合理,平均 P/A 由 9.14 - 15.68倍。今年頭 7個月平均 AUM 149.71億美元,股價高低位估值便是 $5.73 - 9.82。如果余下月份 AUM 再增長,估值便會相應調高。現價 $6.84,相對 P/A 10.92,雖然不是最低,但接近下限。




參考五年週線圖,如果不計 2015年的走勢,其實股價在緩慢上升中,每年低位也比去年高,今年低位 $5.98,現價有下跌空間,但應該不會太多。

組合今天在收市以 $6.84 買入 4000股。如股價下跌會再增持。


( 權益披露 :  筆者現在持有或將來會持有以上股票 )

2017年8月27日 星期日

半導體行業比較 2 (0981 中芯國際 vs 0522 ASM PACIFIC vs 1347 華虹半導體)


上一篇用了財務比率和營運數據比較了三間公司得出了一個排名,最值得投資是 ASM PACIFIC,第二是華虹半導體,最後是中芯國際


技術走勢比較


如果以五年週線圖比較,結果好像有些不同。


0981


0522


1347


中芯國際五年股價一直上升,由最低位 $2.36 升到高位 $12.28,上升幅度 420.33%。

ASM PACIFIC 由 2012 到 2015 年股價一直下跌,直到 2016 才開始上升。期間最低位 $43.5 到高位 $124.6,上升幅度 186.44%

華虹半導體 2014 年才上市,上市價 $11.25。期間最低跌到 $5.03, 最高升到 $12.48,上升幅度 148.11%

如果以股價走勢比較, 反而是中芯國際最值得投資,走勢最好


股票估值比較


組合在 8月11日買入中芯國際,所以用當天股價作比較。因為三間公司盈利不穩定,會用 P/E 和 P/B 一同比較。

中芯國際五年平均 P/E 高低 11.36-19.71倍,8月11日股價 $7.20 P/E 10.32倍,跌穿歷年平均 P/E 底部。至於五年平均 P/B 高低 0.84-1.49倍,8月11日股價 P/B 0.95倍,接近歷年 P/B 底部。

ASM PACIFIC 五年平均 P/E 高低 16.38-27.86倍,8月11日股價 $95.15 P/E 26.36倍,接近歷年 P/E 頂部。至於五年平均 P/B 高低 2.56-4.26倍,8月11日股價 P/B 4.31倍,也是接近歷年 P/B 頂部。

華虹半導體三年平均 P/E 高低 7.78-13.08倍,8月11日股價 $10.54 P/E 11.33倍,接近歷年 P/E 頂部。至於三年平均 P/B 高低 0.61-1.02倍,8月11日股價 P/B 0.94倍,也是接近歷年 P/B 頂部。

用股價估值比較, ASM PACIFIC 和華虹半導體現價已經處於歷年高位,除非業績和盈利有强勁增長,現價買入風險不少。



業績比較


三間公司最近也公佈了季度業績,而股價走勢其實也反影了投資者對業績的看法。

中芯國際截至二零一七年六月三十日止三個月未經審核業績公佈
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808735_C.pdf

ASM PACIFIC二零一七年度未經審核中期業績公布截至二零一七年六月三十日止六個月
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0726/LTN20170726030_C.pdf

華虹半導體截至二零一七年六月三十日止六個月中期業績公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0808/LTN20170808729_C.pdf

華虹半導體業績最平穩,盈利同比增長 12.5%。但因為股價已反影業績增長,所以股價只是窄幅上落。

中芯國際業績最令人失望,盈利同比下跌 33.32%,所以股價在業績後急跌。盈利下跌原因主要是經營開支大幅增加,增加在研發費用和行政開支。行政開支應該是一次性,研發費用其實也有利於將來盈利增長。

最後是 ASM PACIFIC, 業績增長強勁盈利同比增長 202.61%,但奇怪是業績之後股價急跌。 我估計係 ASM PACIFIC 以前盈利一直都唔係咁穩定。很多時上半年增長強勁,但係下半年就無以為繼。如果以環比上一季,其實只有 2.74% 增長。


總結


其實當比較不同股票,很難有一間公司是十全十美,就算有也要配合合理價格買入,才有更高勝算。如果不考慮股價,我會揀 ASM PACIFIC,因為它業務増長强勁,派息又有增長,但現價比較貴和增長不知道可不可以持續。如果同股價一起考慮以現價計,我會選擇中芯國際。因為今個季度倒退,只是硏發和行政費用增加,不是成本增加,而且銷售繼續增長,所以盈利應該很快回復正常。現價處於股值低位, 值博率比較高。


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2017年8月26日 星期六

0992 聯想集團


聯想集團 8月18日公佈了第一季業績,表現令人失望。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0818/LTN20170818022_C.pdf

先看看聯想之前五年的財務比率

公司基本因素





由 2012 至 2015年 ROE 有 20 以上,不過純利率低和負債比率高是一大問題。而 2016年盈利倒退,股價便開始大跌。雖然 2017年有好轉,但其實大部份是靠其他經營收入,核心業務只是持平。




五年營運數據也是不斷倒退,但派息維持在 $0.265,現價週息率大約 6.11%。


股票估值


聯想集團五年平均 P/E 高低 11.80-19.98倍,現價 $4.34 P/E 11.49倍,接近歷年 P/E 底部。但係第一季業績虧損,今年盈利會比上年差,所以現價未必可守。虧損原因主要是毛利率下跌,由 15.3% 下跌到 13.6%。反影生產成本增加,但又不可以轉嫁到産品售價上。




從週線圖,現價非常接近歷年底部。

組合買入聯想是基於上年盈利有好轉,希望今年可以有更好表現。但對於第一季業績,真是非常失望。雖然之前傳聞會私有化,但既然買入的原因沒有實現,所以組合會找機會把現有倉位賣出止蝕。


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